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中泰证券股份有限公司邓欣,姚玮近期对科沃斯进行研究并发布了研究报告《科沃斯2023中报点评:短期蓄势,存非核心业务影响》,本报告对科沃斯给出买入评级,当前股价为60.26元。
科沃斯(603486)
公司发布2023年中报:
H1:收入71亿(+5%),归母5.8亿(-33%),扣非5.1亿(-40%)。
Q2:收入39亿(+8%),归母2.6亿(-43%),扣非2.2亿(-52%)。
H1预计存在新业务商用清洁、割草机等早期投入影响;核心业务表现预计优于整体。
收入:Q2环比向上,海外持续增长
据我们预计拆分:
科沃斯Q2收入20亿(Q2+8%,Q1-8%),其中国内13亿(Q2持平,Q1-13%),海外7亿(Q2+35%,Q1+23%);
添可Q2收入17亿(Q2+8%,Q1+16%),其中国内12亿(Q2+0%,Q1+14%),海外5亿(Q2+25%,Q1+22%)。
内销:科沃斯品牌Q2增速较Q1改善,添可品牌Q2洗地机因价格因素有所影响。分线上下看,预计科沃斯线下仍持续拓展维持较好增长,添可线下Q2可能存有渠道调整管理窜货等短期影响,预计Q3有望恢复。
外销:两品牌均增长,较Q1提速。其中预计欧洲区仍为今年核心亮点,低基数下欧美高增年内预计可能持续,公司海外份额亦有望持续提升。
利润:受短期环境影响
Q2毛利率:47.6%(-4.7pct)。预计科沃斯、添可品牌均有毛利率下行,核心仍来自国内环境偏弱导致的竞争等影响。
Q2费用率:整体费用率+3.4pct。其中销售费用率+5.1pct,其余费率略有降低。预计销售费用率提升可能来自①抖音渠道高增,带动费率上行;②短期存在电池修理费等一次性事件影响;③平台流量结构倾向于转向达人主播,带来服务费和佣金上行。
Q2净利率:6.6%(-5.9pct)。主要仍在于宏观环境偏弱带来的毛利率、费用率压力;此外预计商用清洁、割草机等新品类亦有一定前期费用投入。
投资建议:买入评级
悲观预期正逐步得到消化,我们持续建议关注中期亮点:①海外仍持续拓展;②添可销量仍有较好增长;③新品类割草机等蓄势待发。
结合短期消费复苏进度影响,调整盈利预测,预计23-24年利润17亿、20亿元(前值18.4亿、23.4亿),对应PE23、19x,维持买入评级。
风险提示:利润率持续受促销影响,海外景气不及预期;国内销量不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券史晋星研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.01%,其预测2023年度归属净利润为盈利20.23亿,根据现价换算的预测PE为18.95。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级12家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为87.14。